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本轮行情上升，来源于对比特币现货 ETF通过的预期；但本周，加密市场的燥热情绪开始逐渐退却。

北京时间11月18日，近期最后一支有可能被SEC批准的比特币现货 ETF 暂时尘埃落定。

SEC表示，推迟对FranklinTempleton的比特币现货ETF作出决定的日期，延长原本45天的期限，推迟决定时间至明年。彭博社ETF分析师James Seyffert 分析称，此次延迟是意料之中的。

随着近期 SEC 密集延期 ETF申请，下一次ETF 决议的「窗口期」将于何时到来？Odaily星球日报统计了各家 ETF 的决议时间节点情况，具体如下所示：

数据显示，近期的决议「窗口期」已全部结束，今年内恐难再次迎来关于 ETF 通过的利好。下一轮ETF 决议的关键时间节点，最早将于明年1月1日开始。

不过需要注意的是，截止日期仅为SEC作出决定的最终日期。SEC完全可以在截止日期前的任何一天做出批准、拒绝或延期的决断。

ETF利好向ETH转移？

过去一段时间，虽然比特币利好消息不断，但始终未突破4万美元的大关。近两日，比特币在35000美元～37000美元区间宽幅震荡。尽管跌幅并不显著，但市场情绪已出现明显的冷却。

在比特币现货 ETF的“熄火”的同时，我们也看到了市场另一个潜在的可能走向：ETH 现货 ETF。

北京时间 11 月 16 日，贝莱德已向 SEC 提交其现货以太坊 ETF 的 S-1 申请，指定Coinbase为标的 ETH 的托管方；11月18日，Fidelity（富达）递交现货以太坊ETF的19b-4文件，成为现货以太坊ETF的第七个申请者。此外，灰度、ArkInvest、ProShares 和Valkyrie等其他资产管理公司也已提交现货以太坊ETF申请。

受到消息面的影响，欧易OKX行情显示，ETF/BTC汇率在经过漫长且持久的下跌后，近日以来已经停止了下跌的趋势。

随着一个又一个的传统金融巨头递交ETH ETF的申请，ETF利好的炒作预期是否会从BTC向ETH转移？

ETF能否带来新一轮牛市？

整个加密市场，都在对ETF的通过翘首以盼。但ETF的通过作为一种“利好”消息，究竟能为加密市场带来多大的改变呢？在“利好”落地并平稳的运行一段时间之前，无人可以给出确切的答案。

目前，市场对这一“利好”的实际作用仍然存在分歧。

JPMorgan观察到，加拿大和欧洲的类似ETF自推出以来，投资者的兴趣微乎其微。本月中旬，JPMorgan发布的一篇报告显示，分析师对ETF的利好效果持怀疑态度。他们认为，ETF并非会将新资本引入加密市场，而是将现有的比特币资本转移到新批准的现货比特币ETF中。

此外，分析师也质疑SEC在Grayscale和Ripple案件中的败诉是否会导致SEC放松监管立场。“美国加密行业法规仍未出台，我们认为美国立法者不会因为上述两起法律案件而改变立场，尤其是在FTX欺诈事件的记忆犹新的情况下。”

分析师认为，近期的大幅上涨与比特币的基本面相比过度了。分析师认为，过去一个月比特币价格上涨了30%，现货比特币ETF批准的预期是本次上涨的主要推动因素。然而，这一因素不足以支撑如此规模的价格上涨。

小牛已死，还是大市已来？

MVRV指标显示，目前的MVRV已高达1.7～1.8之间。通常来说，这一指标可以反映当前的市场情绪是否过热。

在今年以来，MVRV指标持续攀升，目前已触及近期高点，回升到22年1月～4月的水平。The Blokck数据显示，当前灰度GBTC的折扣率为14.78%，达到 2021 年 12 月末以来最低水平，并且持续收窄，这也意味着传统市场投资者对现货 ETF 预期的认可态度。

目前，我们尚无法断言，本轮上涨，究竟是新牛市的伊始，还是“小阳春”的结束。

无论市场走向如何，2024年的减半事件终将会如期到来。预计2024年4月，比特币将迎来下一次产量减半。JPMorgan的分析师认为，由于基本面的不稳定，最近的比特币涨势可能会遇到挫折，而减半事件及其影响已经很好地反映在当下的比特币价格中了。

以约36000美元的价格计算，比特币的价格目前仅比2021年11月达到的近69000美元历史最高点低约48%。以当前价格来看，比特币与ATH之间潜在的回报率已经并不高了（以加密市场视角来衡量）。

随着ETF和减半的临近，市场又将走向何方？市场又是否会走出超出乐观派预计的“小牛”终结呢？

JPMorgan分析师表示，当前加密货币风险仍大于近期创下的强劲涨幅。尽管加密社区对于比特币现货 ETF 的预期仍偏向乐观，但他却认为，现货比特币ETF的批准，可能会出现“买入传闻，卖出事实（buy gossip, sell news）”式的下跌。

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